券商板块:行业半数公司业绩增速超30%,整体估值仍远低历史平均

券商板块:行业半数公司业绩增速超30%,整体估值仍远低于历史平均,龙头ROE创近年新高。

行业内18家公司业绩增速达30%,板块估值距历史中枢仍有较大空间,财务管理与创新型业务快速发展,头部公司有望受益。

核心逻辑:

1、估值与业绩背离,有较大修复空间

当前证券板块估值与业绩、资产质量不匹配。37家上市券商发布中报,其中18家净利润同比增幅在30%以上。14家公司半年ROE超过5%,龙头公司业绩表现更优,ROE创2016年以来新高。行业股票质押余额和占A股总市值比例较2018年大幅下降,上市券商经过3年累计700亿计提减值,风险出清,资产质量大幅提升。当前板块PB1.81倍,处于2000年以来的20%分位以下,距离估值中枢PB2.62x尚有较大空间,估值与业绩、资产质量明显背离,有较大修复空间。

券商板块:行业半数公司业绩增速超30%,整体估值仍远低历史平均

2、财富管理大幅增长,贡献业绩增量

近年来,在房住不炒、居民储蓄“搬家”背景下,我国居民财富向金融资产转移,居民财富持续通过机构入市,公募基金规模高速增长,券商代销金融产品收入随之大幅增长,贡献增量业绩;公募基金规模和净利润向头部集中,头部公募基金向参控股券商贡献可观增量业绩,有望催化板块估值提升。当前阶段财富管理转型成为行业投资驱动力,亦将推动行业走向长期成长性,具备互联网流量优势的渠道分发方和优质资产供给能力的产品提供方有望持续从中获益。

3、创新业务持续推进,头部企业优势显著

场外衍生品上量迅速,创新型业务持续推进,集中度高企。2021H1券商场外期权存续交易量达7350亿元,同比+29.2%;场外互换存续交易量达7410亿元,同比+185.4%。2021以来新增交易量集中度略有下滑但稳定在70%以上;头部券商规模、客群优势明显,雪球等新型衍生产品创设能力强,业务规模放量,场外衍生品业务有望完善机构客户综合服务体系,市场空间广阔,有望持续贡献高额盈利。

版权声明:Aaron 发表于 2021年9月3日 上午8:20。
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