价值投资:重仓中国的三个逻辑

财经资讯 8个月前 Aaron
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价值投资:重仓中国的三个逻辑

查理芒格说:原则一:选择在鱼多的地方钓鱼;原则二:永远不要忘记原则一。当下中国的投资机会比美国很多最好的投资机会在中国,中国会产生很多世界级的超级公司

那么,这背后的逻辑什么呢?为什么查理芒格如此笃信最好的机会在中国呢?关于这一点,我相信在喜马拉雅资本管理公司创始人李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》一书中找到答案。这本书是当前比较热门的一本价值投资书籍,但是网友的评价却是褒贬不一,不认可的主要观点有:一是内容结构不严谨,是演讲读书心得、序言、书评等内容的拼接;二是关于文明演变这部分内容大部分观点大部分来自于贾雷德戴蒙德《枪炮、病菌与钢铁》、文一教授的《伟大的中国工业革命》等著作的摘录,没有多少新意;三是关于价值投资部分内容的介绍,多少是巴菲特、芒格思想的重现而已。

就个人来说,该书给予本人的收获是非常大的,首先是帮助我完善了价值投资体系,解答了未来30年重仓中国是最好的投资的根本逻辑。其次,书中李录先生介绍了自己如何走上价值投资之路的经历:先寻找价格明显低于价值的股票(烟蒂股),然后买入,成为小股东后兴趣陡增,由兴趣引发研究的热情,通过研究扩大能力圈,兴趣牵引慢慢扩大能力圈,识别伟大企业和一般企业,最终进入用合理价格买入伟大企业的境地。这段经历验证了:从格雷厄姆到巴菲特是价值投资的自然进化财报分析(定量)——定性分析——定性定量结合是价值投资自然进阶之道,价值投资入门可以先从定量开始,但走到最后,将以定性为主(好国家、好行业),定量为辅(好企业、好价格),最终成为一名优秀的价值投资人

投资的核心就是对未来的预测,投资某个国家的企业确实需要对这个国家本身有一个基本认识,包括对这个国家历史和未来趋势的洞察。下面引用该书内容解释查理芒格老先生的观点:为何中国是一个“鱼多”的地方,投资中国就是到鱼最多的地方钓鱼。

主要有以下三个逻辑。

一、从历史经验看。以商鞅变法开始,科举制的完善促进中国向政治贤能制进化,使得中国在公元500年开始,领先西方文明,直到1800年西方通过经济贤能制实现了对中国的超越。改革开放以后,中国建立了自由市场经济,并通过加入WTO融入到全球自由贸易市场当中。当前在政治贤能制+自由市场经济+现代科学技术三结合,使得中国后发优势十分明显,中国改革开放的40年,就是实现奋力追赶的40年。中国更加彻底的改革开放将引领中国进一步由2.5文明迈向3.0文明。

二、从邻国发展经验看。2019年,中国人均GDP突破1万美元,中国突破刘易斯拐点,在中国人口大国的资源优势下,进入到工程师红利时代,中国即将进入一个以中产阶级为主的消费社会,整个国家进入经济发展的黄金时期。那么这个黄金时期有多长呢?从东亚经验看(与中国类似),日本1962年人均GDP突破1万美元,随后24年,GDP平均复合增长率为6.1%,一直持续到了1985年人均GDP突破3万美元。韩国1993年人均GDP突破1万美元后,随后24年GDP平均复合增长率为4.7%,持续提升至人均GDP2.5万美元。新加坡从1976年人均GDP突破1万美元后,复合增长率高达8.2%,到1996年,人均GDP超过3万美元。香港情况类似,实现了连续28年10%的复合增长率。根据东亚邻国(地区)发展经验看,在保持和平发展的良好环境下,中国有望未来20-30年保持持续中高速增长。

三、未来发展看。政府的坚强领导和持续的改革开放为未来中国经济发展创造了良好条件。中国中产阶级的迅速崛起使得中国逐渐成为一个巨大的消费市场,使得世界各国越来越离不开中国,有利于强化全球自由贸易(虽然短期贸易冲突不可避免),这有利于中国继续向3.0文明发展。通过刘易斯拐点的中国,在工程师红利的加持下,进入经济发展黄金期,工资水平、消费水平、储蓄和投资水平,都进入互相追赶式的螺旋增长,为创造中产阶级消费社会提供了良好环境。中国对教育的高度重视、对科研的持续高投入、日益的城市化进程、巨大的国内市场都将促进中国有望在未来保持长时间的中高速增长。展望未来,在中国人均GDP从1万美元向3万美元迈进的过程中,消费及消费升级、高科技医疗、教育、投资理财以及当前与发达国家还存在巨大差距的行业还有巨大的发展空间,同时,中国将产生一批走向全球的伟大企业,当前来说,中国就是“鱼”最多的地方。

综上来看,重仓中国的就是因为中国已有,即将拥有更多优秀龙头企业,他们比西方同类公司便宜,未来增速更快。

标题:价值投资:重仓中国的三个逻辑

版权声明:Aaron 发表于 2020-07-23 15:28:38。
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