Snowflake股票赔钱?美国科技股历史表现

财经资讯 7个月前 Aaron
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9月17日,股民瞩目的Snowflake在纽交所挂盘上市;当日收盘价$254, 比IPO定价$120翻了超过一倍。但是,在 一波all-in SnowFlake股票之后,作者赔钱了...

事后看,散户赔钱是再正常不过的,因为对于散户而言,能买到的SnowFlake股票价格是上市第一天的开盘价,而不是IPO定价。上市开盘前的2小时,传出Snowflake的价格每股会远高于$120定价, 预计$200以上开盘。最终,作者以$245开盘价买入,当天一度涨到$300,之后的几天不断回落,一直徘徊在开盘价以下。

所以,目前真正通过Snowflake股票赚到钱的是通过被授权的投资机构买到pre-IPO价格的大客户散户根本没在Snowflake上赚到钱。

受此启发,作者选取了1160个1990~2020年上市的美国股票,研究其三种投资策略的不同表现:

  1. 购买pre-IPO价格的股票,也就是所谓的“打新

  2. 在上市当天买入股票,短期持有后抛出

  3. 定额定量地买入IPO股票,长期持有

数据源与限制

  1. 1990~2020年,8000多只股票每天的开盘,收盘价格;

  2. 1990~2020年,节选的 1160只股票pre-IPO价格

  3. 用股票代码关联后,去掉了a中的日期小于b的异常值股票 

  4. 股票拆分造成上市价格远高于pre-IPO价格,使得回报率过高,不得不手工调整异常数据,难免有遗漏。比如2000/8/21,Equinix以$13.75 上市开盘,之后以1-30反向拆股,8/21的股价就会显示$13.75 *30约为$400 , 需要手工调整回$13.75。 Blue Apron以$10的上市,但Google结果显示第一天开盘$150,也是同样的原因;

  5. 使用的分析工具是Tableau,并发布在了Tableau公众平台

策略1 :购买pre-IPO

自2011年以来,节选出科技股票IPO当天的平均回报率稳定地高于15%,特别是近几年从未出现过负盈利。是稳定,高回报,低风险的选项。

Snowflake股票赔钱?美国科技股历史表现

策略2: 上市当天购买,第二天卖出

同样是短期策略,近几年平均收益约为5%,明显低于购买pre-IPO的回报,且近几年一直呈下降趋势。而且回报的正负波动是较大的,属于较低回报,高风险的选项,这就是作者Snowflake上市当天all-in的错误。

Snowflake股票赔钱?美国科技股历史表现

策略3:定额定量购买科技股,并长期持有

  • 1990年和1997年上市的Cisco、Amazon年化回报达到1000%
  • 2015~2016年以来的年化收益也达到了100%
  • 2017~2020年的年化收益都高于大盘

以下以过滤出2015~2020年的结果为例,今年受疫情红利不断创股价新高的Zoom,总回报率已经达到477%,但竟然还没有排在总回报的Top 5。所以,作为普通投资者,策略3是回报高,收益也比较稳定的选项。

Snowflake股票赔钱?美国科技股历史表现

回过头看策略1,IPO市场孕育着巨大的潜在机会和投资回报,为什么很少被谈及?因为购买美股IPO新股的途径控制在券商手中,普通散户是无法直接购买的。

举Snowflake的例子,其IPO委托给高盛,摩根斯坦利作为承销商估价,以$120价格发行了2800万股。然后,高盛和摩根斯坦利会转卖给自己的客户;如果你已经是他们的客户,还要达到提交认购的综合条件,一般来说要求净资产足够大,交易频数多。最后,由承销商最终分配认购数量。

这里又出现了一个问题,既然SnowFlake的股票供不应求,明知开盘价要远高于$120, 与其接受承销商的价格,为什么直接卖给散户,赚更多的钱呢?以$250刀的上市价计算,Snowflake以$120刀委托给高盛,摩根斯坦利;之后又同等价格卖了一些巴菲特伯克希尔基金,Salesforce Venture的发行股,直接亏了$48亿美元

有几个维度可以解释这一问题:

发行公司角度:

  • 如果发行公司想跳过承销商发行,可以选择直接上市;Slack、Spotify和刚刚上市的热股Palantir都是选择的直接上市。这样可以避免承销商的手续费和定价,但不能保证发行股的销量

承销商角度:

  • 承销商关注的不是为发行公司卖出高价,而是为发行公司寻找高质量的购买者
  • 承销商和房地产中介类似,关心的是把“房子”卖出去,多卖些钱提高佣金不在他们的关心范畴。
  • IPO市场是卖方市场,大客户可能会竞价从承销商处购买IPO;承销商把发行价压低,有更大利润空间。
  • 所以,IPO市场是个高需求,低访问量,数据不公开,高度中心化的市场,和房地产非常类似。

随着2020年美股大量提交IPO,市场需求不断升高,作者相信该市场会有类似房地产Zillow的去中心化的公司出现,以满足普通股民进场IPO的需要。很有可能股票交易应用RobinHood已经在摩拳擦掌了。

有关更多IPO回报的论文,可参考佛罗里达大学商学院Jay R. Ritter教授的论文。该教授被称为“Mr.IPO", 作者也邮件联系到了教授本人,并给他看了这篇文章的分析报表。很感谢Prof. Ritter指出了股票拆分造成IPO价格出现异常值的问题,并提供了几个免费下载数据的途径。

同时,Ritter认为,2020年类似SnowFlake的高回报IPO会严重压低科技股票的长远回报。也就是策略3,长线持有科技股的红利会下降。

综上看来,作为一个普通的在职场中的投资者,如果想通过股市实现财务自由,有以下几种途径:

  • 寻找可能有IPO上市机会的公司,拿到原始股;
  • 定期定量长线投资,构建财富;达到被投资机构认可的信用大客户后,参与到IPO市场中。

最后,附上Tableau报表的分析视频,视频2中具体演示了各个股票的历史数据和表现,视频中未来得及处理股票拆分的异常值。

Tableau报表分析1

Tableau报表分析2

标题:Snowflake股票赔钱?美国科技股历史表现

版权声明:Aaron 发表于 2020-10-01 10:24:23。
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