济川药业——比恒瑞确定性更高的医药股?严重被低估了?

财经资讯 5个月前 Aaron
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今天,让我们济川药业连续5年的的财务报表关键数据进行分析,看看济川药业是不是一个值得我们关注和投资的好公司

合并资产负债表分析

1:总资产 看总资产,判断公司实力及扩张能力

济川药业——比恒瑞确定性更高的医药股?严重被低估了?

济川药业总资产逐年增加,公司规模不断扩大,2015-2019年,济川药业的总资产金额分别为:35.9亿、49.9亿、66.6亿、80亿、86.6亿。总资产增长率分别为:6.78%、39.12%、33.58%、17%、11.12%。公司总资产增长率超过10%,但公司最近2年总资产增长率有所放缓,2018年总资产增长率较2017年大幅下跌,下跌一半。

分析异常的原因

2018年济川药业分红总额为10亿,净利润为16.8亿率,分红率为59.39%,该公司分红很慷慨。2018年总资产增长率增长缓慢,是因为高分红的原因,对普通股东来说,是好事。

根据分析结果得出结论

总资产科目没有风险

2:资产负债率 判断公司的债务风险

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济川药业2015-2019年公司资产负债率分别为24.33%、26.10%%、33.9%、30%、29.55%,公司的资产负债率比较低,说明公司未来的经营风险较低。济川药业目前没有发生债务危机的可能。

3:有息负债和货币资金 排除偿债风险

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2019年的货币资金为22.8亿,2018年的货币资金为15.8亿,2019年的货币资金较2018年增加7亿,增加率为44.3%,货币资金远远大于有息负债总额,说明济川药业的货币资金充裕,短期内不可能有偿债的风险。

4:应收预付与应付预收 判断公司的行业地位

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济川药业2015-2019年连续 5 年应付预收与应收预付的差额分别为:-8.7亿、-9.1亿、-12亿、-14.6亿、-11.5亿。说明公司的行业地位较低,济川药业为上下游公司提供10亿左右的“无息贷款”,这也从一个角度解释了其需要发行可转债融资的原因,这是行业地位较下游经销商(医院)较低的表现。

另外应收账款与总资产的比值大于20%,说明公司未来的经营风险大。应收账款与总资产的比值逐年下降且应收票据下降至为零,说明销售政策变严格,这说明公司的发展在变得更好。

分析异常情况的原因:

我们打开年报搜索应收账款,可以看到:

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在具体看看济川药业应收账款的计提规则和账龄(2019年),看应收账款的质量如何

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一年以上应收账款金额为0.77亿,占比为3.97%,比率较低,没有风险。济川药业在年报里介绍了其销售模式,采用的是学术推广简单来说,就是公司在各地派专业的营销人员向各大医院的相关负责人介绍药品,让医院采购。在这个过程中,医院是处于强势地位的,所以药企给医院会给医院更长的账期,这是医药行业应收账款高的原因。

根据分析结果,得出结论

济川药业在应收账款与总资产的比值大于20%,2019年占比为21.31%,较2018年下降了3.9%。医药行业应收账款普遍高,从整个行业来说,济川药业风险较小。

5:固定资产占比 判断公司的轻重

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公司2015-2019年固定资产、在建工程、工程物资的合计金额与总资产的比例分别为:

37.8%、33.9%、34.8%、36.1%、34.8%

公司属于轻资产型的公司,未来维持竞争力所需的成本相对较低,风险也比较小。

我们查看一下公司固定资产的构成:

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固定资产的构成有:房屋及建筑物、机器设备、运输设备、办公设备及其他

其中房屋及建筑物占比57.77%,机器设备占比37.66%。

(2)各类固定资产的折旧方法

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6:投资类资产分析 判断公司的专注程度

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计算出公司与主业无关的投资与总资产的比例分别为:0、0、0、0、0.59%。该比值相对较低,说明公司是专注于其主业发展的,这是好事情。

7:净资产收益率(ROE) 判断公司自有资本的获利能力

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济川药业的净资产收益率2015年到2019年分别为26.66%、28.91%、29.99%、32.79%、27.43%,可以看到济川药业的净资产收益率是非常高的,说明公司的自有资产盈利能力不错。

通过济川药业的资产负债表,我们知道济川药业是一家在行业内有着很低地位和竞争力的公司。是一家轻资产型公司,维持竞争力的成本相对较低。济川药业非常专注于主业,在未来很长一段时间济川药业能保持住竞争优势的概率比较大。济川药业的经营风险很大,短期内没有偿债风险。

二:合并利润表分析

1:营业收入 判断公司的行业地位及成长能力

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2015-2019 年,济川药业的营业收入金额分别为:37.6亿、46.7亿、56.4亿、72.1亿、69.4亿。公司的营业收入增长率分别为:26.17%、24.15%、20.61%、27.76%、-3.72%。我们发现济川药业前四年公司营业收入增加很快,增长率都在20%以上,说明济川药业的这四年处于快速成长时,前景较好。而 2019年增速明显放缓,增长速度在-3.72%,首次出现负增长。

分析异常情况的原因

公司蒲地蓝消炎口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品未纳入本次国家医保目录,但已纳入部分省级医保目录。如未来上述产品仍未进入国家医保目录,则未来3年可能面临退出省级医保目录的风险。

报告期内公司产品蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、雷贝拉唑钠肠溶胶囊三者的合计销售收入占当期主营业务收入74.20%,上述产品的生产及销售状况在较大程度上决定了公司的收入和盈利水平,一旦其原料药价格、产销状况、市场竞争格局等发生重大不利变化,将对公司未来的经营业绩产生不利影响。

半年由于疫情期间人们减少出行,养成了佩戴口罩的好习惯很多以流感、清热为主打的药品类企业业绩都不太好,济川也在列,济川的蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒都受影响,这两个也是济川的主打产品。而且济川的一个短板是它的主打产品没有纳入医保报销药品范围。

根据分析结果得出结论

营业收入科目出现负增长,会面临股价下跌的风险。

2:毛利率 判断公司产品的竞争力

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2015-2019年,济川药业的毛利率分别为:84.34%、85.24%、84.95%、84.79%、84%。公司的毛利率保持在85%左右,这是一个优秀公司的表现。毛利率高的公司,产品的竞争力就强,利润率也会高。

3:费用率 判断公司成本管控能力

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通过计算2015-2019年公司的费用率分别为:62.71%、60.83%、58.88%、57.53%、53.42%。公司的费用率维持在58%左右,费用率/毛利率分别为:74.35%、71.36%、69.31%、67.85%、63.59%

分析异常的原因

销售模式公司采用以专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式。在专业化学术推广模式下,公司主要通过学术推广部门和分布在全国各地的营销办事机构组织学术推广会议或学术研讨会,介绍产品的特点以及基础理论和最新临床疗效研究成果,通过宣传使专业人员和客户对产品有全面的了解和认识。公司参与各省药品招标,中标后由医疗机构直接或通过医药商业企业向公司采购产品。公司派出的营销人员以其具有的专业产品知识和推广经验,在各地区开展营销活动,同时反馈药品在临床使用过程中的不良反应等信息。在OTC零售终端,成立OTC管理团队,针对性地开展终端动销,实施OTC品种的陈列、宣传和推广活动。在专业化学术推广模式下,为加强对终端市场资源的信息沟通和控制力度,相关营销人员均由公司聘用各项推广活动均在公司的统一指导和规划下进行。除主要采用专业化的学术推广模式外,公司部分采用了渠道分销的销售模式。在该模式下,医药商业公司向公司进行采购,再将产品销售至医疗机构或药店。

报告期公司销售费用支出为344,911.35万元,2018年销售费用支出为366,365.29万元,同比下降5.86%。报告期内,公司销售费用占营业收入比例为49.70%,销售费用的

下降5.86%。销售费用的支出处于以上同行业企业平均水平。

我们查看一下公司销售费用的构成

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其中,门场推广费在销售费用总额的60%。根据分析结果,得到出结论。

药品作为一种特殊的商品,采购方是大医院和大药店,济川药业有限公司天然处于弱势地位,再加上医药行业销售费用普遍较高的事实,可知,销售费用科目没有风险。

4:主营利润率 判断公司的盈利能力及利润质量

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通过计算,济川药业的主营利润率2015-2019年分别为:19.19%,21.87%,23.71%,22.71%,26.29%。该比值稳定在22%以上,说明公司未来保持持续盈利能力的难度相对较小。主营利润/利润总额2015-2019年分别90.42%、94.04 %、93. 18%、82.81 %、96.38 %

说明利润总额和净利润的质量,该科目。没有问题

5:净利润现金比率 判断公司的经营成果及含金量

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净利润现金比率是衡量公司净利润中含金量的重要指标。2018-2019年净利润现金比率大于100%,尤其是2019年达到132.33%,但2015-2017年分别为94.49%、97.72%、97.12%。后期需要重点关注这三个指标,100%以下有一定的风险性。最近5年的平均值为104.58%,说明公司的赚的钱是真金白银

通过利润表我们可以看到济川药业行业地位较低,产品竞争力较弱,毛利率一直稳定在 85%左右,产品具有某种核心竞争力,主营利润率稳定且结构合理,具有可持续发展性。净利润现金比率含金量高。但费用率/毛利率的占比偏高,这需要重视和改进。

三:合并现金流量表

1:看经营活动产生的现金流量净额,判断公司的造血能力

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从济川药业2015-2019经营活动现金流量净额分析,2016-2019年经营活动产生的现金流量净额整体是成增长趋势的,而且是成一定规模的,说明公司自己造血能力强大,公司持续发展的内部动力强劲。

2:看“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”,判断公司未来的成能力

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首先从购建三产支付的现金来看:2017年金额上升,之后2018年-2019年呈现下降趋势。说明济川药业处于战略调整之中,未来公司的营业收入和净利润有可能出现较小的下降,公司成长能力比较强。

近五年济川药业的经营活动产生的现金流量净额可以完全覆盖购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。说明公司还处于扩张之中,成长能力较强。再通过比值的方法看一下,占比在10%以上,说明成长较好。

3:看“分配给普通股股东及限制性股票

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通过5年的分红,可以看出济川药业的分红比例都在60%以上,公司还是很慷慨的。分红比例在一个比较适中的范围,未来这种分红的很可能继续持续下去。

4:看三大活动现金流量净额的组合类型,选出最佳类型的公司

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可以看出2015、2018、2019年,济川药业都是正负负类型,这种类型都是好公司的类型。但是在2016、2017年,济川药业,都是正负正类型,需要找原因。

分析异常的原因

2017年:

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2016年:

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根据分析结果,得出结论。

2015和2016年募集资金是为了购建固定资产、无形资产和其他资产,持续加大投入处于发展扩张状态,产能增加,利于公司发展,助推股价上涨。可知2015和2016年的筹资活动产生的现金流量净额没有问题。

公司经营活动产生的现金流量净额为正,说明公司主业经营赚钱;投资活动产生的现金流量净额为负,说明公司在继续投资,公司处于扩张之中。筹资活动现金流量净额为负,说明公司在还钱或者分红。公司靠着主营业务赚的钱支持扩张同时还还钱或进行分红。说明济川药业会有一个很良好的持续。

5:看“现金及现金等价物的净增加额”,判断公司的稳定性

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可以看出,连续 5 年济川药业期末现金及现金等价物,都保持不错的增长态势。我们可以看到济川药业在 2019年末有22.8亿的现金,可见济川药业的实力还是很强的。

总结:通过对三大财务报表的分析,我们可以看到济川药业行业地位比较低,产品竞争力较低,资产负债率比较健康,毛利率一直稳定在 85%左右,非常优秀。公司持续加大投入处于发展扩张状态,对于未来的收入保障有好处。公司每年将 60%左右的利润进行分红,而且分红金额巨大,体现公司的对股东的责任。

附:上半年由于疫情期间人们减少出行,养成了佩戴口罩的好习惯,很多以流感、清热为主打的药品类企业业绩都不太好,济川也在列,济川的蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒都受影响,这两个也是济川的主打产品。而且济川的一个短板是它的主打产品没有纳入医保报销药品范围。

版权声明:Aaron 发表于 2020-11-12 0:48:37。
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