揭秘A股行业历年来轮动日历效应

1.跨年行情已渐入佳境

自10月以来,我们翻多市场,首提跨年行情,重点推荐的顺周期科技股依次演绎。

看好跨年行情的三大核心驱动因素,其一,宏观条件,经济温和修复货币不松不紧;其二,景气基础,复苏带来顺周期盈利修复,5G打开科技类成长空间;其三,估值水平低估值处在历史低位,科技股Q3回调充分。

在结构选择上,跨年行情的背景是,货币正常化,结构性做多,估值盈利匹配是关键。我们认为,低估值和科技类占优,以银行和交运为代表的顺周期,景气逐季改善,估值在历史低位;以半导体军工为代表的科技类,景气加速上行,股价自7月以来回调充分。

具体来看,基础配置关注低估值,有银行、航空、机场、公路等;进攻配置关注科技类,有半导体、军工、云计算、电动车等。

之前,我们基于“指数再分类”系列报告,结合20年和21年盈利预测,分析了布局明年的行业线索,其一,大科技类,关注半导体、军工、云计算、电动车等;其二,大周期类,关注银行、保险、航空、机场、公路、工业金属等;其三,大消费类,关注酒店电影旅游、免税、教育等。

现在,我们重点讨论,A股行业轮动的日历效应

2.行业轮动的日历效应

我们以2010年以来各个行业的上涨概率统计口径,概括而言,一季度,科技类占优;二季度,消费类占优;三季度,军工占优,旺季驱动下化工、电子、传媒等上涨概率也较高;四季度,出口类和低估值占优。

2.1 一季度:科技类占优

结合一季度各月的行业上涨概率,可以发现,一则,相较全年,各行业上涨概率明显较高;二则,横向比较而言,科技类占优。

具体来看,1月份,机构调仓期,混战风格,军工、交运、家电、机械、汽车等上涨概率居前。

2月份,往往是春季行情的主升月,风险偏好提升,加之财报季下年报和一季报催化,计算机和电子上涨概率约91%,此外,受益春节临近,农业和纺服也上涨概率居前。

3月份,水泥结束淡季且逐步开启旺季,建材类上涨概率达73%,此外,医药、休闲服务、电子上涨概率达64%。

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2.2 二季度:消费类占优

回顾二季度可以发现,一方面,相较于一季度,各行业上涨概率整体下降;另一方面,横向比较下,以医药、食品饮料、家电为代表的消费类上涨概率居前。

4月份,结合复盘规律,春季行情往往进入尾声,银行、非银、家电、汽车、食品饮料等上涨概率居前。可以发现,在主升行情后期,大金融补涨,与此同时,结构逐步从偏进攻类的科技,开始向偏防御的消费过渡。

5月份,风格转向防御,家电、食品饮料、医药等上涨概率居前。此外,五一假期背景下,休闲服务上涨概率也居前。

6月份,市场酝酿新的波段,风格混战,医药上涨概率最高,家电、汽车、公用事业、电子等上涨概率居前。

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2.3 三季度:军工类占优

三季度,中报季自7月陆续开幕,一方面,各行业上涨概率整体较二季度提升;另一方面,横向比较,军工、化工、休闲服务等上涨概率居前。

综合7月和8月的行业表现,可以发现,其一,军工上涨概率最高,八一建军节是重要催化剂;其二,传媒8月上涨概率达73%,暑期档是关键催化剂;其三,化工、农业、休闲服务、电子等上涨概率较高,进入需求旺季是关键驱动因素。

9月份,休闲服务、电气设备、汽车上涨概率居前。对汽车而言,8月结束淡季后,9月进入典型旺季,在此背景下,对汽车行业以及电气设备中的新能源汽车都有明显带动。

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2.4 四季度:出口类占优

四季度,一方面,10月上涨概率整体更高;另一方面,出口类和低估值类具备比较优势,对出口类而言,四季度在黑色星期五、网购星期一和圣诞节等驱动下进入旺季;对低估值而言,临近年底机构保收益诉求下,体现出相对收益。

综合10月和11月,其一,10月份,出口类的典型行业家电,以及低估值的典型行业银行,上涨概率均达91%。其二,四季度进入水泥旺季,10月和11月建材上涨概率居前;其三,11月份,电子在手机出货量数据驱动下,上涨概率居前。

12月份,各行业整体上涨概率出现下降,其中,家电上涨概率最高,达73%;有色金属上涨概率次之,达64%。

揭秘A股行业历年来轮动日历效应

3. 风险提示

1、中美经贸摩擦超预期。如果中美经贸摩擦超预期,或在一定程度上影响科技板块的业绩释放节奏。

2、流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期,或进一步影响科技板块估值水平。

版权声明:Aaron 发表于 2020-12-10 16:55:54。
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