明年PE只有15倍的军工标的!未来有望实现汽车+飞机双主业发展

豪能股份公司深耕同步器系统多年,在汽车销量增速整体放缓的大背景下,公司近几年开始尝试新的业务领域,离合器系统、差速器系统和轨道交通系统是主攻方向,本次收购昊轶强进军航空制造领域,为公司打开新的成长空间。

昊轶强专注于航空飞行器零部件制造,产品应用于成飞集团生产的军用、民用飞机,中航成飞转包的空客波音机型,商飞等多型号民用客机,客户资源优势突出。

公司逐步迈上全球汽车行业舞台,通过此次并购,未来有望实现汽车+飞机双主业发展。

公司发布公告,子公司重庆豪能兴富拟以7218万元收购重庆青竹机械100%股权。

明年PE只有15倍的军工标的!未来有望实现汽车+飞机双主业发展

1、收购核心目的在于防止全力做大做强时产能掣肘

标的公司重庆青竹为公司齿环、齿套、结合齿最大的坯件供应商,2019年占公司采购总额23%,公司也是重庆青竹最大客户,2019年占其营收74%。零部件供应商要做大做强,一个很关键的点是产能要匹配上客户需求,不能临时掉链子。

收购重庆青竹主要是为保证未来在加速拿单上量过程中,公司整个体系的产能可以跟上。因此豪能本次出价7,218万元是按净资产1倍定价,主要看中资产而非利润。重庆青竹2019年营收1.3亿、净利275万,2H20营收0.7亿、净利285万,利润不高、收购PE偏高。

2、豪能比市场此前评估的要更有格局、进取心和行动力

汽车金属零部件公司多是苦活累活,能做出来的公司都比较谨慎踏实:

1)豪能收购昊轶强并快速接手管理注资扩产;

2)本次公告向上游延伸并购,可以看到豪能管理层的格局、冲劲和行动力比之前评估或想象的要强很多,这有利于推动公司业务走向更综合、更高格局的状态。

估计后续公司会尽快接手重庆青竹运营管理(与子公司很近),优化产能、成本,为主业开拓做准备。

明年PE只有15倍的军工标的!未来有望实现汽车+飞机双主业发展

3、3Q以来公司股价随军工主题、零部件板块而表现低迷,当前估值具备吸引

汽车主业新周期提供安全边际。自4Q19以来,汽车主业的经营拐点已显著体现,并持续获得未来新产品、新客户定点订单

预计公司2021年汽车主业订单保持充沛状态,营收有望在2020年高基数的基础上实现近30%的增速,预计2023-2025年营收有望较2019年增1.0-1.4倍、归母净利增2.1-3.2倍对应3.8亿-5.1亿元,中期目标PE20倍,对应目标市值为76亿-101亿元。

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4、昊轶强拓展航空第二主业打开成长空间

三季度公司已完成对昊轶强的收购,看好其未来发展:

1)预计国产航空航天装备在十四五期间保持高增速;

2)主机厂零部件外协比例料将加速提升,从当前2-3成提至7成;

3)昊轶强的供应资质与豪能的资金实力、制造管理能力得到结合,进而做强做大。

昊轶强成长性及市场可比公司估值,给予昊轶强短期目标估值14-28亿元、中期36-53亿元(按豪能约占69%)。

版权声明:Aaron 发表于 2020-12-23 0:15:29。
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