限塑令来了!这家公司市占率超50%,近五日主力净流入超6000万

财经资讯 4个月前 Aaron
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公司国内白卡纸领先企业,新增产能及APP并购助力业绩稳步增长。截至2019年底,博汇纸业(600966)拥有造纸产能335万吨,其中白卡纸215万吨。新增产能方面,公司2019年新增箱板纸及瓦楞纸产能合计100万吨,预计2020年产能爬坡后将贡献部分业绩增量;山东淄博45万吨文化纸预计于2021年中投产,有望带动收入利润上行。

除此之外,APP收购后预计公司白卡纸定价权及生产协同性(APP广西钦州和浙江宁波两个基地白卡纸产能未来将注入上市公司)将进一步增强,利于公司业绩稳健增长。

限塑令来了!这家公司市占率超50%,近五日主力净流入超6000万

核心逻辑

1、并购提高产品定价权,龙头地位凸显

截至2019年底,博汇纸业拥有造纸产能335万吨,其中白卡纸215万吨。新增产能方面,公司2019年新增箱板纸及瓦楞纸产能合计100万吨,兴业证券预计2020年产能爬坡后将贡献部分业绩增量;山东淄博45万吨文化纸预计于2021年中投产,有望带动收入及利润上行。

除此之外,APP收购后预计公司白卡纸定价权及生产协同性(APP广西钦州和浙江宁波两个基地白卡纸产能未来将注入上市公司)将进一步增强,利于公司业绩稳健增长。目前APP受让博汇纸业控制权进展顺利,并购完成后,公司实控人发生变更,上市公司将掌握中国近半白卡纸产能,龙头地位凸显。

限塑令来了!这家公司市占率超50%,近五日主力净流入超6000万

2、市占率超50%,产品价格有望维持高位

APP(金光纸业)实现对博汇纸业的收购后,上市公司白卡纸合计市占率达到50%,行业CR3达到77%。行业集中度提升后,大厂协同性增强,白卡纸提价顺畅。9月、10月纸厂再发两轮提价函,其中10月1日提价500元/吨,11月1日提价300元/吨,白卡纸价格持续上行。

2020Q4公司盈利有望环比继续提升,考虑到明年下半年之前,市场上白卡纸新增产能有限,同时限塑令等政策也将推动白卡纸的需求快速提升,白卡纸价格有望长期维系在相对高位的水平,公司营收有望持续增长。

3、限塑令落地+旧产能退出,新增需求超200万吨

1)供给端:根据各企业披露的白卡纸新建产能数据,2021年Q3广西金桂180万吨投产之前暂无新建产能投放,但从Q3开始,新增产能较多,包括太阳纸业90万吨、联盛纸业200万吨以及亚太纸业200万吨。从目前发布的投产计划来看,如果全部按照计划投产,2022年及之后新增产能压力较大,白卡纸价格或承压。

2)需求端:传统需求方面,占据白卡纸主要消费量的药品、卷烟、乳制品以及卷烟增长情况都较为稳定;限塑令包括不可降解塑料袋以及一次性塑料餐具的新增需求约72-220万吨;富阳白板纸腾退接近尾声,2020-2021年新增白卡纸替代产能约50万吨。

限塑令来了!这家公司市占率超50%,近五日主力净流入超6000万

总结

伴随着白板纸产能的清退,白卡纸的替代效应将逐渐显现。同时,塑料污染治理力度加强,纸包装需求有望得到提振,在新的体系下产生巨大的协同效应,达到“1+1>2”的效果。对于APP而言,其掌握的核心技术渠道资源(尤其海外)则拥有更大的产能加以变现。假设收购完成后,APP有机会将自身360万吨白卡资产注入博汇,则博汇预计拥有650万吨白卡产能,有望成为白卡纸行业巨无霸

风险提示

1、白卡产能扩张超预期;

2、原材料价格大幅波动;

3、疫情反复需求放缓;

4、白卡纸替代效应不足;

5、限塑令推进缓慢。

*文中涉及个股仅学习交流,不构成任何投资建议

版权声明:Aaron 发表于 2020-12-30 0:46:19。
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