纸原料供给缺口达50%,部分企业已经停产,相关标的业绩或翻倍

原料供给缺口达50%,部分企业已经停产龙头今年业绩至少翻倍,PE仅5倍

晨鸣纸业近期发布亮眼一季报业绩预告,业绩利润增长超4倍,太阳纸业一季报预计也是翻倍以上增长。从近期纸价来看,3月开始又有一波凌厉的上涨。

我们认为,这轮纸价高位维持的时间将超预期,且箱板已经出现原料不足的情况,后续涨价幅度将超预期。

纸原料供给缺口达50%,部分企业已经停产,相关标的业绩或翻倍

1、3月是加速提价起点,二季度业绩会更好,高景气持续时间将超预期

3月是本轮主要纸种加速提价的起点,预计纸浆系龙头3月份盈利情况良好,考虑到后续纸张仍要提价,因此纸浆系龙头二季度业绩更值得期待。

从高景气持续时长来看,有望超预期

需求端:“禁废令”实施带动高端箱板对纸浆需求,“限塑令”实施带动白卡纸需求。供给端:短期没有新产能投产,最快也要到21年四季度才有新产能。后续来看,Q2伴随党建需求爆发,预计文化纸价格仍有500-1000元的提价空间。

预计晨鸣纸业21年业绩54亿(20年仅17亿),对应PE为5.08倍;太阳纸业21年利润40亿,较20年也是翻倍的增长。

纸原料供给缺口达50%,部分企业已经停产,相关标的业绩或翻倍

2、箱板纸涨价潮一触即发

过去每年春节后至6月都是箱板纸的传统淡季,但据当前产业调研,造纸厂废纸到货量不足50%,原料出现明显短缺,龙头造纸企业出现停机现象。

4月5日起,安徽山鹰1台纸机停机6天,华南山鹰4台纸机停机7-24天不等;4月6日起,天津玫龙5台纸机停机6-20天不等。

价格方面,往年淡季降价也不复存在,各龙头纸企提前取消优惠并开始涨价,泉州玫龙两连涨合计60元/吨,福建联盛三连涨累计涨幅达110元/吨。

纸原料供给缺口达50%,部分企业已经停产,相关标的业绩或翻倍

后续来看,21年起外废清零,原材料出现短缺;另一方面高端箱板纸景气上行,拥有废纸资源的龙头企业更具优势(目前CR4已达80%)。

我们认为,本轮涨价潮一触即发,淡季不淡已经超预期,下半年旺季来临表现会更优。

不排除极端情况下2017年箱板周期高点再现,当前箱板、瓦楞价格仅处于历史50%、41%分位。目前龙头纸企均处于估值底部,最看好玫龙纸业和山鹰国际。

版权声明:Aaron 发表于 2021-04-07 23:07:25。
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