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龙年猜想丨低位再借力,A股“乘风化龙”?

春节假期已来,2024年A股市场的“第一战”已经落下帷幕。经历了开年的不利和节前的恢复,投资者在拾回信心的边缘徘徊。2024年,A股市场是否有开启牛市的条件?哪些利好因素值得期待?投资的方向在哪里?风险管理的工具是什么?多位首席经济学家给出了自己的答案。

A股是否具备开启牛市的条件?

南华期货首席经济学家朱斌介绍,牛市的启动一般需要具备三个条件:一是一个难以证伪的乐观预期让市场情绪保持积极,二是一定的赚钱效应吸引增量资金入场,三是相对友好的监管条件使得市场政策风险相对比较低。当这三个条件都具备的时候,指数往往会开启一波牛市行情。从目前观察来看,A股具备了部分开启牛市的条件,比如政策方面的一些支持,但在乐观预期和赚钱效应方面仍需继续等待。

从增量资金来看,前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙表示,过去两年我国居民储蓄增加了40万亿元,这些资金其实都暂时趴在银行账户,由于找不到投资机会或者不敢消费,做预防式储蓄。以往居民储蓄大转移的方向都是楼市,但现在楼市的机会已经不多。只要股市能够产生一轮牛市行情,过去两年增加的40万亿元的居民存款,可能有相当一部分会通过买基金或者直接开户入市,成为资本市场下一轮牛市的增量资金。当前市场处于历史大底的位置,居民储蓄向资本市场转移,入场的成本是很低的,如果这样的时候不引导居民储蓄在历史大底附近的位置入场,可能等到牛市结束再入市就晚了,很有可能又被套在下一轮熊市并出现亏损。当下,吸引居民储蓄向资本市场转移,在历史大底的位置买基金入市是比较好的一个时机。

“居民储蓄通过买基金入市之后赚到了钱,老百姓就有钱消费,经济就活起来了。现在通过发动一轮牛市产生财富效应,吸引居民储蓄向资本市场转移,实现居民资产增值,从而带动消费和投资,推动经济复苏,是破局的关键举措。”杨德龙说。

杨德龙认为,无论从市场的情绪特征,比如很多新基金发不出去、市场成交量比较低迷,还是沪深300的市盈率已经跌至10倍等指标来看,现在市场已经处于历史底部区域,从调整的时间和空间来看已经足够多了。2024年的行情机会实际上是跌出来的机会,被错杀的优质股票以及一些优质的基金已经具备了比较明显的配置价值。在市场处于历史大底的位置去布局,然后耐心等待2024年行情的到来。从历史上看,每一次好公司的下跌,最终股价都创了新高,相信这一次也不例外,就像一年有春夏秋冬四季一样,股市也会有牛市、熊市。2024年A股有望否极泰来,出现结构性牛市的行情,而被错杀的优质股票、优质基金将迎来获得超额收益的机会。建议投资者在当下市场处于历史底部区域的时候,一定要保持信心和耐心。

从政策面看,海通证券首席经济学家荀玉根表示,在政策加码和政策托底背景下,叠加中国经济的短周期正好在四年左右一轮回,现在也进入了见底恢复阶段,预判2024年中国GDP增速在5%附近。回到股票市场,用更长角度来看待中国股票市场,过去三十多年,股票市场收益率都是不错的。以股票型基金指数为例,2004年至今的20年时间,年化收益率达到13%。但从两三年维度来看,经济在不同周期,股票市场表现不同,不可能在每一个周期都上涨。对股市来讲,市场真正的单边上涨、出现全面行情的时间其实是占少数的,大部分时间是结构性行情。

2022年4月至2022年10月,再到2023年年底至2024年年初,以上证综指来讲,A股已经探了好几次低点。此轮股市波动较大,荀玉根介绍,其根本原因在于基本面。过去经济周期三年半或者四年左右循环一次。然而,这一次遭遇了疫情,同时全球经济环境也发生了一些变化,导致基本面承压。2024年,如果全年GDP增速在5%附近,A股的利润增速有望在8%左右。此外,现在A股整体的估值水平,无论是PE还是PB都处在历史上相对低位。相比债市,股市的估值非常低,甚至处在历史低位。如果债券市场定价合理,那么股票市场定价毫无疑问是偏低的。既然估值的定价偏低,如果有基本面的恢复,那股票市场应该具备一定的机会。

A股最大的利好动能来自哪方面?

在朱斌看来,目前A股最大的优势在于两个方面:一是价值低估,足够便宜。目前万得全A的市盈率只有15.1倍,而道琼斯指数的市盈率为26.3倍,标普500的市盈率为25.7倍,A股市盈率要低很多。二是政策加码意愿足,例如被市场诟病已久的限售股融券出借制度就得到了修正,让市场看到了资本市场制度性改革在推进,属于中长期的利好因素。

“但市场更希望看到的可能是针对经济增长的政策措施,这是重新树立市场信心的关键,也是推动A股能够走强的最根本的利好。”朱斌说,A股利好动能最大的可能还是来自于政策对经济的支持。

2024年市场能否极泰来?杨德龙认为,其中一个明确的点是政策面已经非常明确。市场越跌,入市的资金量越大,要彻底扭转市场的趋势,需要更多的政策利好支持,需要通过政策来提升投资者对经济增长的预期,提振股市的表现。政策的方向也是非常明确的,并且后续可能会进一步加码利好经济的政策、利好股市的政策。

哪些行业具有投资机会?

杨德龙认为,2024年的行情主线是优质股票的估值修复,投资者布局时一定要买入一些好行业、好公司。好行业就是未来还能处于朝阳期的行业,还能增长的行业。传统的很多重工业行业,可能没有什么机会了,像房地产的很多相关产业链过了它的高峰期,未来很难有持续增长。从经济转型的角度来看,未来还能持续增长的行业主要集中在三大领域,包括消费、新能源、科技。这三大领域的一些细分行业的龙头企业,具有品牌价值,具有比较宽的“护城河”,具有核心竞争力,同时盈利很好,分红率也较高。而股价在过去两三年的时间跌幅比较大,都是可以重点关注的对象。

此外,他提到,也可以通过布局被错杀的好基金来入场。基金的前十大重仓股都是好股票,买基金相当于间接布局了前十大重仓股。这些股票在2024年如果有估值修复,会有比较大的上涨空间,可能会带来基金净值的大幅增长。

过去市场上“高股息高分红+概念主题成长”两头风格占优,白马成长类表现较差,而荀玉根认为,2024年白马龙头机会值得重视,这些公司的估值在过去两三年已经明显消化,白马成长的估值已经开始上升。因为它估值见底了,如果利润能够改善,性价比就会上升。其中包括硬科技和以医药为代表的广义消费,硬科技中尤其以电子为代表的行业,恢复会更明显。此外,低估的金融行业也可能会有阶段性修复机会,以银行和券商为代表。

风险管理工具是什么?

A股衍生品在2024年的机会会比较多。朱斌介绍,2024年不仅是美国大选年,也是A股能不能走出高质量发展牛市的一次尝试,波动将比较大。在这种情况下,要抓住单边趋势性的机会相对困难,但衍生品却可以通过波动本身给投资者提供更好的投资机会,尤其是股指期权、ETF期权策略胜率会更高一些。

另一方面,朱斌认为,2024年A股市场最大的风险是预期差风险,防范由预期差带来的巨幅波动很关键。衍生品除了能够套期保值,帮助投资者规避市场风险外,还可以应对行情波动的变化。例如,期权的波动率策略就可以做到无惧趋势变化,只针对波动率风险做管理。“在2024年的市场行情中,我们认为衍生品能够发挥出更大的价值。”他说。

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