山鹰国际:产能快速扩张,成本优势明显,全国布局开始兑现业绩

山鹰国际:产能快速扩张,成本优势明显,全国布局开始兑现业绩,外资本月已加仓超2300万股

核心逻辑:

1、产能快速扩张,已初步实现全国化布局

山鹰国际是以箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸箱的生产和销售以及国内外回收纤维贸易为主营业务的国内头部箱板瓦楞纸纸厂。过去十年山鹰国际的快速产能扩张,2020年公司造纸总产能达到644万吨,覆盖产能布局于华东、华南和华中地区,已初步实现全国化产能布局,现落地产能位列行业前三。我们预计2021年行业景气度较2020年提升,看好公司作为箱板纸龙头在全国布局渐入收获期。

山鹰国际:产能快速扩张,成本优势明显,全国布局开始兑现业绩

2、成本优势明显,底部利润居第一梯队

公司是具备底部利润的第一梯队箱板纸企业。2021年后废纸进口清零,山鹰提前布局国内外原材料渠道,平抑未来成本波动。

国内:通过布局华东、华南两大区域纸厂附近所有废纸回收站触点,进一步扩大再生纤维回收范围;

海外:海外废纸浆产能渐次落地。公司在区域市场报价、原材料回收均具有优势,21Q2.Q3自备电汽厂逐渐落地,公司在报价与成本端均具优势,底部利润抬升。

山鹰国际:产能快速扩张,成本优势明显,全国布局开始兑现业绩

3、发布股权激励方案,5年业绩有强力支撑

过去五年,行业龙头产量集中度提升超预期,定价能力提升,综合竞争优势增强。公司于2016年开启管理层股权激励计划,当前已经完全兑现实现激励。2021年4月1日,公司发布:《责任目标考核激励管理办法2021-2025》,该办法设置责任利润值,设定2021-2025年归母净利润分别不低于18.00、20.70、23.81、27.38、31.48亿元,公司实际利润超过责任利润目标,核心管理层+骨干方可提取超额奖励。

山鹰国际:产能快速扩张,成本优势明显,全国布局开始兑现业绩

风险提示:进口纸大幅增加冲击行业供给;原材料价格大幅波动;进口废纸政策风险。

版权声明:Aaron 发表于 2021-04-23 8:20:08。
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